Retos de los Fondos de Empleados en una Coyuntura Inflacionaria y con Visos de Recesión.

En la siguiente gráfica se presenta la evolución del ROA anualizado[1] calculado para un grupo de 55 fondos de empleados de primer nivel de supervisión (con activos entre $15 y $500 mil millones y una media $77 mil millones). En la línea está representado el ROA agregado para los 55 fondos y en las barras la variación anual de este indicador.

El análisis de su evolución se puede separar en dos grandes zonas. La primera, resaltada en verde, corresponde al primer año de pandemia entre marzo de 2020 y marzo de 2021, y la segunda, resaltada en azul, que inicia en abril de 2021 y va hasta septiembre de 2022. Este último tramo incluye el inicio del ciclo alcista de la inflación en abril de 2021 y el correspondiente inicio de la fase alcista de la tasa de intervención por parte del Banco de la República en septiembre de 2021, es decir, caracterizado por la necesidad de gestionar el creciente del riesgo de tasa de interés.

En estas dos fases se advierte: Que la pandemia produjo una afectación del ROA de 19 pbs (puntos básicos) al pasar de un 1.51% en diciembre de 2019 a una media del 1.32% hasta diciembre de 2020; los bajos resultados del ROA continuaron durante el 2021 con una media del 1.31%, y solo, desde el segundo semestre del 2022 comenzó a incrementarse, de manera que la media se localizó en el del 1.38% (7 pbs por encima del primer año de pandemia), pero aún por debajo de la prepandemia.

La Pandemia (diciembre 2019 Vs diciembre 2020)

La afectación del ROA durante el primer año de pandemia estuvo explicada por los menores excedentes, que entre el 2019 y 2020 disminuyeron en $2.402 millones (un -4.3%), y estos a su vez, por la menor causación de ingresos por intereses de cartera que en el mismo lapso cayeron en $13.366 millones (un -4.4%). Sobre este particular es importante anotar que el saldo de la cartera colocada se contrajo $10.388 millones y que hubo una recomposición del activo, donde se sacrificaron 5 pps (puntos porcentuales) de cartera y aumentaron el disponible y las inversiones (excesos de liquidez). Este efecto fue consecuente con la disminución de los niveles de consumo de los hogares y del aumento de los niveles de ahorro en la economía. De forma paralela, se evidenció una reducción de la tasa implícita de colocación de 73 pbs (puntos básicos), al pasar de 11.94% a 11.21%.

Como era de esperarse resultante de los mayores niveles de liquidez, el costo del fondeo disminuyó en $4.039 millones (un -4.2%), y de la mano de la virtualidad, los gastos administrativos bajaron en $7.167 millones (un -2.1%). El deterioro por su parte aumentó en 1.083 millones (un 4.1%).

Diciembre 2020 Vs diciembre 2021

En el año siguiente el ROA se volvió a contraer alcanzando el mínimo de la serie de tiempo con el 1.24% en septiembre de 2021. Los excedentes del 2021 crecieron frente a los del 2020 en $1.144 millones (un 2.21%), pero se mantuvieron aún por debajo de los niveles de prepandemia (Valores comparados de excedentes 2019 = $55.798; 2020 = $53.396 y 2021 $54.541 millones).

Los niveles de colocación reaccionaron y la cartera creció en un $141.350 millones, impulsando los ingresos por intereses de cartera que crecieron en $7.089 millones. Por otra parte, las menores tasas de mercado (activas y pasivas) disminuyeron los costos de fondeo tanto por depósitos como por obligaciones financieras; pero de forma paralela afectaron los ingresos generados por las inversiones. En neto el excedente bruto permaneció prácticamente constante con una disminución de $250 millones.

Por su parte el regreso a la “normalidad” y la presencialidad impulsaron los gastos administrativos los cuales registraron un aumento de $10.055 millones.

Año 2022 hasta septiembre de 2022

El 2022 se caracterizó por: 1) un aumento significativo de la inflación que cierra el 2022 en el 13.12%; 2) aumento de la tasa de intervención del Banco de la República que cierra el 2022 en el 12%, y, 3) incrementos desbordados en las tasas de captación de CDTS que, para los plazos de 90, 180 y 360 cierran en 13.70%; 15.88% y 17.27%. Las tasas activas también subieron, pero los fondos decidieron mantener sus tasas con una leve tendencia a la baja.

El efecto sobre los excedentes fue interesante. Los primeros tres trimestres del 2022 revelan una excelente dinámica de los excedentes netos, cuyo promedio mensual se confirma como el más alto de los últimos cuatro años con una tasa de crecimiento del 34.7% frente al promedio del 2021.

El análisis de la información financiera entre los cortes de septiembre de 2021 y septiembre de 2022 muestra una contracción de la liquidez ($118.304 millones) y un crecimiento de la cartera ($247.057 millones). Aunque las tasas de colocación disminuyeron al largo del año en unos 15 pbs, los mayores ingresos por intereses de cartera dado su crecimiento, les han permitido absorber los mayores costos del fondeo y los mayores gastos administrativos.

El gasto de deterioro neto (gasto deterioro – recuperaciones) año corrido medido sobre la cartera bruta, ha tenido un comportamiento creciente. Cerraron el 2021 con un nivel de gasto anual de 60 pbs de la cartera y en septiembre de 2022 van en 66 pbs. Estos 6 pbs adicionales están explicados por el aumento del riesgo de crédito; ya que tanto el indicador de calidad de cartera (ICC) como el nivel de cartera improductiva (IMP) crecieron en 25 pbs.

Los niveles actuales del 2.60% para el ICC y del 1.94% para el IMP son mejores que los niveles de prepandemia (2.69% y 1.98%) lo que permite pensar, que, frente al comportamiento histórico los niveles de riesgo de crédito son aceptables. No obstante, a futuro es factible que producto de las mayores tasas de colocación en la cartera de consumo y de la menor dinámica de la economía, la capacidad de pago de los deudores tanto con el sector financiero y como con el solidario se vea comprometida.

Año 2023

El año 2023 impone varios retos para el sector solidario que se pueden resumir en los siguientes tres tópicos: 1) gestionar el riesgo de tasa de interés y su posible afectación del margen financiero; 2) gestionar el aumento de los gastos administrativos que pueden afectar los excedentes operacionales, y, 3) validar el impacto de la desaceleración económica sobre crecimiento de la cartera particularmente la de consumo y sobre su calidad.

Como referente, en el año 2021 los gastos administrativos de los fondos crecieron en 3.09 pps por encima de la inflación del 2020 del 1.61% y en el 2022 -calculado sobre el promedio de 9 meses- el ajuste va en 3.36 pps sobre una inflación del 2021 del 5.62%. Es decir, que en los años precedentes el ajuste del gasto fue en promedio en 3.23 pps superior a la inflación del año anterior. Ahora, si se extrapola este estadístico y los fondos no realizan una estrategia de control diferente sobre los gastos, es factible que durante el 2023 el crecimiento supere el 16.3%.

En contraposición el crecimiento del margen financiero que sería el vehículo adecuado para cubrir esa mayor dinámica del gasto enfrenta tres limitaciones.

• La primera, la disponibilidad de recursos líquidos para colocar. Es evidente que los niveles de liquidez están descendiendo y que el acceso a nuevas fuentes de liquidez es muy costoso.

• La segunda, el mercado de la cartera de consumo de los fondos es muy competitivo lo que limita la capacidad de ajuste de las tasas de colocación.

• La tercera, la ya mencionada afectación de la capacidad de pago de los asociados, que puede limitar la oferta de crédito e incrementar el riesgo crediticio.

Por lo tanto, VCR Group considera conveniente que de cara a las presupuestos y proyecciones del 2023 y 2024, que los fondos involucren estos elementos de incertidumbre, que mantengan su interés en la generación de excedentes como fuente importante del balance social y del sostenimiento de la estructura patrimonial; no obstante, la toma de riesgo en búsqueda de mayores excedentes debe ser gestionada. Adicionalmente, dados los menores niveles de liquidez y el importante costo para acceso a recursos de depósitos y de obligaciones financieras, es muy necesario que sus ejercicios de prospección tengan como prioridad controlar los niveles de la liquidez.

Finalmente queremos mencionar que VCR Group cuenta con modelos de proyección de estados financieros, que incluyen ejercicios que permiten involucrar el impacto de los cambios en las condiciones financieras de sus productos activos y pasivos, de medir el riesgo de calce de plazos y de tasa de interés, y de construir varios escenarios que permitan contestar la pregunta clave de ¿Qué pasará en el 2023 sí…?

Marco Luis Reyes

CEO and Founder VCR Group

marcoluisreyes@vcrgroup.com.co

[1]Excedentes corridos 12 meses sobre activo promedio del últimos 12 meses . Se toma la rentabilidad del activo como indicador para evaluar la evolución financiera, debido a que este indicador incluye los resultados de las todas las unidades de negocios.